機(jī)械與電子設(shè)備業(yè)-降息正面影響較大 薦5股

政府主導(dǎo)的基建加盟是2009年機(jī)械行業(yè)的大亮點(diǎn)

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加盟一貫是我國(guó)政府用以遏制經(jīng)濟(jì)增速下滑的主要手段，預(yù)算內(nèi)資金中，財(cái)政往往表現(xiàn)出較強(qiáng)的“反周期”特性，且能夠?qū)Φ胤秸?cái)政支出起到積極的帶動(dòng)作用。2008年以來(lái)，基建加盟已經(jīng)呈現(xiàn)提速的趨勢(shì)，在刺激內(nèi)需的大背景下，確立了擴(kuò)大內(nèi)需的10項(xiàng)措施，計(jì)劃投入4萬(wàn)億元，對(duì)機(jī)械行業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的需求拉動(dòng)，我們認(rèn)為其中受益較大的主要為工程機(jī)械子行業(yè)與輸變電設(shè)備子行業(yè)。

　 工程機(jī)械：大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)是2009年行業(yè)增長(zhǎng)的主要支撐力量

　　工程機(jī)械行業(yè)的下游主要為（1）基建、（2）采礦業(yè)、（3）房地產(chǎn)業(yè)三大行業(yè)，我們認(rèn)為這三大行業(yè)在2009年的發(fā)展?fàn)顩r將出現(xiàn)明顯分化：基建規(guī)模的迅速擴(kuò)大在政府加盟的有力提高/增加下能夠?qū)崿F(xiàn)；大宗商品價(jià)格的持續(xù)回落將使得采礦業(yè)加盟增速有所下滑；而從土地開(kāi)發(fā)面積與房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的情況觀察，房地產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)將不容樂(lè)觀。預(yù)計(jì)2009年基建、采礦業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)加盟較2008年將增加45%、20%和5%，我們認(rèn)為2009年工程機(jī)械行業(yè)景氣度仍然較高，增速在20%以上，依次看好的工程機(jī)械產(chǎn)品是：旋挖鉆機(jī)、挖掘機(jī)、起重機(jī)、推土機(jī)、混凝土機(jī)、裝載機(jī)。

　　　輸變電設(shè)備：兩大電網(wǎng)公司加盟加速是行業(yè)快速增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力量

　　“廠網(wǎng)分開(kāi)”后，為了改變電力行業(yè)“重發(fā)輕送”的局面，提高/增加發(fā)電裝機(jī)迅速增長(zhǎng)帶來(lái)的送電需要，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)加盟不斷提速，未來(lái)2-3年電網(wǎng)與南方電網(wǎng)計(jì)劃加盟規(guī)模達(dá)13400億元左右，其中新增加盟約5600億元，意在加快形成區(qū)域內(nèi)省間及跨區(qū)域電網(wǎng)互聯(lián)?？紤]2008年實(shí)際完成電網(wǎng)加盟將在2640億元（其中120億為四季度新增加盟）左右，我們認(rèn)為2009年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)加盟為輸變電行業(yè)帶來(lái)的增速將在40%以上，其間，變壓器、斷路器、隔離開(kāi)關(guān)、繼電保護(hù)產(chǎn)品的制造廠家將受益顯著。

　　船舶制造：先行指標(biāo)新船訂單明顯下滑預(yù)示全球造船業(yè)景氣度將出現(xiàn)回落

　　面對(duì)全球金融風(fēng)暴和世界經(jīng)濟(jì)增速顯著下滑，航運(yùn)市場(chǎng)供求關(guān)系出現(xiàn)了明顯變化，船舶制造企業(yè)新接訂單屢創(chuàng)立低，2008年11月份全球新接訂單僅80萬(wàn)載重噸（創(chuàng)8年來(lái)新低），同比減少96%，1-11月份共新接訂單14640萬(wàn)載重噸，同比減少37%。航運(yùn)價(jià)格的下滑傳導(dǎo)到新接訂單，傳導(dǎo)到新船價(jià)格，再傳導(dǎo)到造船企業(yè)能力的削弱只是時(shí)間問(wèn)題，我們堅(jiān)持認(rèn)為目前全球造船業(yè)已迫近景氣頂點(diǎn)，而之后的下行時(shí)期將較為漫長(zhǎng)。

　　機(jī)床設(shè)備：受下游行業(yè)增速放緩所累機(jī)床設(shè)備行業(yè)景氣度難以樂(lè)觀

　　目前，國(guó)內(nèi)普通機(jī)床以及中低端普及型數(shù)控機(jī)床的總體供給過(guò)剩，而需求正呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，且汽車制造與船舶制造等下游主要機(jī)床消費(fèi)行業(yè)的增速在2009年將出現(xiàn)放緩，我們認(rèn)為，2009年機(jī)床設(shè)備行業(yè)整體景氣程度難以樂(lè)觀，但高端數(shù)控機(jī)床尤其是加工中心等高精密重型機(jī)床仍主要依賴進(jìn)口，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能緊張，將成為未來(lái)機(jī)床發(fā)展領(lǐng)域的一把好手。

　　行業(yè)存貨消化加快

　　2007年底以來(lái)國(guó)內(nèi)主要工程機(jī)械企業(yè)存貨量不斷增加，前三個(gè)季度板塊環(huán)比分別提高了16.59%、11.63%和6.25%。考慮在第四季度的1000億加盟中大部分用于基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保以及災(zāi)后重建方面，加之2009年一季度部分下游施工企業(yè)的采購(gòu)計(jì)劃有望提前，這些對(duì)短期內(nèi)消化行業(yè)存貨都能夠起到積極的促進(jìn)作用，我們預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)的能力將在2009年二季度出現(xiàn)顯著回升。而在電力設(shè)備方面，有可能隨著行業(yè)銷售旺季（四季度）的到來(lái)，存貨出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的局面。

　　降息對(duì)機(jī)械行業(yè)的正面影響較大

　　機(jī)械設(shè)備制造業(yè)一般都具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，機(jī)械板塊2008年三季的數(shù)據(jù)為62.08%，而其中主要的工程機(jī)械、電力設(shè)備、機(jī)床設(shè)備等機(jī)械子行業(yè)都具有較多的長(zhǎng)期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債，合計(jì)金額分別為277.95億元和2057.34億元，若按降息108個(gè)基點(diǎn)計(jì)算，長(zhǎng)期負(fù)債每年共可節(jié)省利息開(kāi)支3億元，對(duì)相關(guān)企業(yè)正面影響較大。

　　加盟策略

　　我們堅(jiān)持認(rèn)為，機(jī)械行業(yè)2009年面臨較好的發(fā)展機(jī)遇，但是，其加盟機(jī)會(huì)是結(jié)構(gòu)性的，相對(duì)于鋼材價(jià)格回落的上游利好而言，更應(yīng)關(guān)注下游需求對(duì)不同機(jī)械子行業(yè)的拉動(dòng)作用，重點(diǎn)看好具有獨(dú)立景氣的工程機(jī)械子行業(yè)與輸變電設(shè)備子行業(yè)。

　　推薦山推股份、中聯(lián)重科(000157)、特變電工(600089)、思源電氣(002028)、哈空調(diào)(600202)。